锦富优【建投有色】沪铜周报|风险偏好回落，铜价弱势调整

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　　文章来源：CFC金属研究

　　分析师 | 虞璐彦中信建投期货研究发展部

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号

　　本报告完成时间 | 2026年6月7日

　　摘要

　　观点：

　　加息预期升温叠加地缘矛盾僵持，短时间内宏观情绪偏弱为铜价带来压力；不过受原料短缺、海内外冶炼产量释放约束，偏强的基本面对价格具备一定支撑，本轮铜价回调空间或有限，预计短期弱势调整为主。

　　理由：

　　加息担忧升温，风险偏好回落。美国5月ISM制造业PMI扩张至54创四年新高，服务业PMI亦升至54.5，同时5月非农就业人数17.2万人远超预期8.8万人，经济表现与就业市场维持强劲，加之沃什内部表态及美联储官员对外表态偏鹰，加息预期升温引发股商等多类风险资产普遍回调，铜价面临调整压力。

　　原料短缺矛盾为价格带来支撑。供应端，原料供应短缺加剧，国内铜精矿现货TC深跌至-115美金，同时赞比亚铜冶炼厂因遭遇技术故障长期检修，冶炼成品产量下滑，该国将10%铜精矿出口关税暂停征收政策延期至9月30日，来消化原料库存。需求端，消费淡季叠加高价压制，现货维持贴水格局。库存方面，本周全球铜库存小幅回升至118.4万吨，其中境内铜库存减少0.2万吨至21.25万吨，LME铜去化0.68万吨至37.9万吨，COMEX铜延续累增约0.4万吨至约58.46万吨。

　　总体来看，加息预期升温叠加地缘矛盾僵持，短时间内宏观情绪偏弱为铜价带来压力；不过受原料短缺、海内外冶炼产量释放约束，偏强的基本面对价格具备一定支撑，本轮铜价回调空间或有限，预计短期弱势调整为主。

　　操作策略：

　　沪铜主力合约参考10.15万-10.65万元/吨。策略上，维持区间思路，中长线逢低坚持多配。期权方面，考虑卖出深虚看跌期权或卖出看涨期权。

　　风险提示：

　　地缘不确定性、美联储政策不确定性。

　　正文

　　一、行情综述

　　本周铜价高位震荡，沪铜主力运行于104420-107420元/吨区间，LME铜运行于13499-14056美金/吨区间。本周美国铜关税风险扰动，刺激铜价走强一度摸高10.75万元，随后陆续公布的美国PMI、就业数据显示经济具备韧性，加之美联储官员偏鸽声音减弱，加息预期升温施压铜价逐步回调。周五晚，美国5月非农数据超预期强劲，引发市场对美联储年内加息担忧，美债收益率及美元大涨，施压股商多类资产普跌，其中沪铜单边走软至10.38万元，最低触及10.36万元，伦铜下跌至13515美金，盘中一度跌破1.35万美金。

　　二、基本面情况

　　（一）宏观数据部分

　　1、国际方面

　　中东问题上，美国国会众议院通过一项决议，旨在限制美国总统特朗普对伊朗动武的权力，要求特朗普结束对伊朗的军事行动。特朗普表示，正在与伊朗达成协议，对伊朗海上封锁可能会持续到美国劳动节，即今年9月7日。俄乌方面，普京表示俄方完全准备好并愿意在美国阿拉斯加州安克雷奇市的美军基地与乌克兰进行和平谈判。乌克兰总统泽连斯基发布致俄罗斯总统普京的公开信，提议与普京举行会晤并为之确定日期。

　　美国5月ISM服务业PMI升至三个月高点54.5，高于预期的53.8。美联储褐皮书显示，12个联储辖区中有10个经济活动呈现“轻微至温和”增长。中东冲突推升能源成本是通胀压力首要来源，其影响已外溢至航运、包装、食品杂货及化肥等领域，消费者信心趋弱。就业方面，美国上周初请失业金人数增加1.3万人至22.5万人，超出经济学家预期，创今年2月以来的最高水平，美国6月挑战者裁员人数为9.7万人，其中因AI导致的裁员达3.86万，占比40%。

　　美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.5万人，失业率持平于4.3%，时薪环比上涨0.3%，均符合预期。美国3月和4月非农就业数据合计上修9.3万人，使得过去三个月就业增幅创逾两年来最强表现。数据公布后，利率互换市场已完全定价美联储将在年内加息。

　　美联储新任主席沃什首份内部备忘录流出，他承诺将遵循“美联储最优良的传统”，同时明确表示将寻求变革。多名美联储前高层官员透露，沃什计划逐步撤销现行利率前瞻性指引规则，并删除议息决议声明中暗示后续加息或降息方向的措辞。与此同时，沃什任命两位保守派政策人士担任过渡期顾问，其中一人曾建议“彻底重组美联储”。同时美联储内部鹰派声音持续升温，克利夫兰联储主席哈马克表示，虽然当前维持利率不变仍属合理，但如果近期通胀数据持续居高不下，政策层面可能很快需要采取行动，包括考虑进一步加息以应对通胀持续高企的风险。

　　美国总统特朗普签署文件，暂时调整部分进口钢铝铜产品关税，从6月8日开始实施，至2027年12月31日到期。其中，收割机和一些其他农业机械适用的进口从价关税从25%下调至15%，进口产品钢铝铜本地成分含量比例门槛从95%下调至85%。

　　2、国内方面

　　今年前4月我国服务进出口总额24853.2亿元，同比增长4.9%。其中，出口9850亿元，增长15%；进口15003.2亿元，下降0.8%。服务贸易逆差5153.2亿元，同比缩小1397.4亿元。

　　我国正式发布非化石能源电力消费核算指南，明确将以绿证交易为主要依据，核算非化石能源消费的电力。这意味着，企业购买绿证，将成为证明自身使用绿色电力、核算碳排放的重要凭证。

　　（二）基本面数据图表

　　1、供应部分